6月29日券商晨会研报汇编

    【东吴证券】

    钢铁行业：需求淡季，库存开始增加。自6月中旬开始，需求端淡季走弱迹象明显，本周钢材库存出现3个月以来首次增加，其中钢厂库存增幅尤为明显，且增幅主要在长材，板材继续下降。但总体上，今年库存拐点晚于往年。此外，跟踪的成交量数据仍高于日均20万吨，同比增速仍维持 15%以上。因此需求虽然淡季，但同比依然强劲。铁矿石港口库存止跌回升。6月中旬以来的海运费上涨趋势依然维持，从上周的1527上涨至目前的1617点，我们了解其上涨主要来自于海岬型船和巴拿马型船订单上升，即铁矿石、煤炭等干散货运输需求推动，后期铁矿石供应压力将环比上升，加之本周铁矿石港口库存已经止跌回升，我们预计后期矿价将相对走弱，钢铁利润弹性有所提升。投资建议：1）低估值背景下，板块基本面与转型共振带来估值修复，标的首选普钢类华菱、新钢、宝钢、三钢、方大等，转型IDC类的杭 钢、沙钢、南钢；2）特钢龙头受益下游逆周期增长，关注久立、st抚钢、中特等。

    环保工程：生态环境监测规划纲要正式发布，加强生态环境监测现代化能力。6月 21日，生态环境部正式发布了《生态环境监测规划纲要（2020-2035 年）》。《纲要》提出，要全面深化我国生态环境监测改革创新，全面推进环境质量监测、污染源监测和生态状况监测，系统提升生态环境监测现代化能力。持续推荐环卫大行业小公司轻资产，关注管理壁垒和装备边际改善。 1）市场化加速提升&大环卫内涵扩张，预计2025年环卫市场化空间增 长134%：预计2025年中国环卫服务市场4685亿元，市场化率80%，市场化空间3748亿元，较19年增长134.11%。2）标准化&机械化&管理优势促份额集中：标准化驱动大合同增加，机械化率提升，龙头管理优势3大因素促进龙头份额提升，预计2025年6家环卫上市龙头营收可扩张至5.58倍。3）建议关注具有差异化管理优势的传统环卫龙头： 玉禾田、侨银环保、北控城市资源。4）建议关注环卫装备龙头市场份额、盈利能力迎来双拐点：盈峰环境、龙马环卫。

    【财信证券】

    宏观策略：上周股指低开，上证指数上涨0.40%，收报2979.5点，深证成指上涨1.25%，收报11813.53点，中小 板指上涨1.98%，创业板指上涨2.72%；行业板块方面，电子、计算机、电气设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、半导体设备指数、高价股指数涨幅居前。今年以创业板指为代表的成长风格演绎的最主要原因主要有几点：宽松流动性推动风险偏好提升。疫情爆发以来，央行为了缓解实体经济困难多次降准降息，鼓励银行为中小微企业注入流动性，从民企-央企债券利差来看，自 2019年中以来处于下降趋势。国内宽松政策进入观察期，但方向仍然是保持宽松现状。第三季度仍然是政府债、特别国债的发行窗口期，为了控制发行成本，央行仍然可能通过流动性投放方式补充债券供给需求缺口，降低债券发行对市场利率冲击的影响。当利率维持较低水平，但房价整体依然维持平稳，那么宽松货币政策就可能短时期没有退出的必要。展望下半年，若央行对宽信用态度维持现状，海外需求恢复顺利，沪指有望站上3200点，创业板有望站上2700 点。2020年以来市场逻辑总结为简单的一句话“溢出的流动性追逐稀缺的确定性”，下半年我们应关注这种溢出是否会重新选择资产估值锚，往更多受益于经济复苏、顺周期板块流入。若市场由于中美贸易摩擦等外部风险出现明显调整，都是长期资金进行加仓布局的时点。进入下半年，宏观经济层面将逐步恢复至供需均衡，基建投资陆续落地，必选消费基本已经开始修复，可选消费（汽车、家电）在下半年存在较强的回补逻辑，科技成长中消费电子在5G新机型陆续推出、更新换机潮到来存在较强的基础逻辑。

    券商：据wind统计，61家证券公司2020年上半年（截至6月28日）股权承销业务规模6585亿元，同比增长7.5%，中信证券股权承销规模排名行业首位。其中，IPO承销规模1353亿元，同比大幅上升124%，中信建投IPO承销排名行业首位；增发承销规模3550亿元，同比增长19%，中信 证券增发承销排名行业首位（900亿元，市场份额25%）。“三中一华”（中信、中金、中信建投、华泰）股权业务规模市场份额53%，较去年同期上升4个百分点。受益于注册制改革以及再融资、并购重组相关政策的放松，2020年上半年券商投行股权业务规模同比出现一定增长，但同比增速受新冠肺炎疫情影响低于预期。未来，随着注册制改革的持续深化，股权业务市场规模将显著扩大，而龙头券商凭借品牌、资源和专业优势将在保持行业竞争地位的基础上进一步抢占市场份额，部分在投行业务细分领域具备特色优势的中小券商也将占据一席之地。投行业务是未来券商板块α的重要来源之一，推荐关注投行业务行业排名首位的中信证券（600030.SH）、并购重组业务处于行业领先水平的华泰证券（601688.SH），以及在中小企业股权类业务上具备良好竞争基础的国金证券（600109.SH）。

    【国海证券】

    机械设备：随着全球新一轮科技革命与产业变革浪潮的兴起，机器视觉行业顺势迎来快速发展。全球机器视觉市场规模2008-2017年复合增速12.3%；我国2013-2018年复合增速达33.5%， 并已成为全球第三大机器视觉领域应用市场。消费电子行业推动机器视觉广泛应用：机器视觉兴起于汽车制造，并逐步广泛应用于消费电子、食品包装、制药等领域。挖掘机器视觉千亿蓝海市场：随着机器视觉硬件方案的不断成熟和运算能力的提升，以及软件在各应用领域解决方案、3D算法、深度学习能力的不断完善，机器视觉在PCB/FPC、面板、半导体等领域应用的广度和深度均在提高，并加快在食品饮料、医药等其他领域的渗透。行业评级及重点个股：看好拥有机器视觉基因，并具备平台型拓展能力的公司。给予机器视觉核心部件及设备行业“推荐”评级。重点推荐天准科技（688003.SH）、信捷电气（603416.SH）、精测电（300567.SZ）；重 点关注矩子科技、燕麦科技、劲拓股份、赛腾股份，汇川技术、大恒科技，以及将上市公司奥普特。

    计算机：疫情正推动SaaS加速渗透，预计相关公司中报情况较好。受疫情影响，一季度大部分公司实际开工时间仅有往年三分之二左右，居家隔离、延迟开工使得线上需求暴增，SaaS模式得到快速渗透。以远程办公为例，仅2月2日当天有1.5万企业新开通使用华为WeLink，2月5日钉钉和企业微信下载量分占据了苹果AppStore 免费排行榜前两名。从计算机公司一季度业绩情况来看，以项目制订单为主要商业模式的公司，由于下游政企客户的延迟招投标，以及正在实施项目的延迟进场，一季度业绩影响较大，但假期时间的延长，无接触方式的推广使得线上环节受益明显，相关计算机公司业绩表现亮眼，例如广联达、万兴科技、捷顺科技等。我们认为此次疫情将加速云应用与线上服务的渗透，后续加速趋势或将维持。SaaS订阅制商业模式，优势在于收入永续性和预收现金流。SaaS采取订阅制商业模式，即每年/月收取一定 费用，通常以预收账款的形式进行。对于传统企业级软件厂商来说，本地软件系统部署业务通常以项目制订单进行，大部分收入在项目建设完成后一次性获取，大部分账款也在建设完成后获取。传统模式下软件企业收入与下游景气度强相关，稳定性差，且下游拖款会导致大量现金流差。SaaS订阅制优势在于收入的永续性和预收现金 流。SaaS厂商高估值内含高客户粘性和低边际获客成本，包含了市场对于SaaS厂商未来业务拓展和盈利能力 的提升的预期。重点推荐广联达、浪潮信息、石基信息、金山办公、用友网络。