5月26日券商晨会研报汇编

    【天风证券】

    食品饮料：本周伴随全国两会在京召开，科技产业新基建成为会议热议话题，加上今年3月中央会议提出加快5G网络、数据中心等科技产业新型基础建设进度，活跃的外部经济环境有助于白酒产业长期发展。需求端方面，投资驱动商业往来繁荣，中高端以上白酒消费场景将扩大。乳制品板块20Q2或将迎来业绩改善。一季度乳制品板块受疫情影响较大，20Q2动销恢复业绩将迎来改善，我们继续坚守伊利股份长期价值，当下时点建议重点关注。低温奶方面，我们认为巴氏奶当前景气度高，低温酸奶去年受常温酸奶大量折扣影响，增速下滑，今年有所恢复。啤酒4月产量恢复明显，结构升级持续演绎。4月啤酒产量同比增长7.5%，销量恢复显著，主因补库存和下游餐饮场景逐步恢复带来的需求增长。高端酒方面继续看好茅台、五粮液、泸州老窖，次高端方面推荐关注古井贡、汾酒、今世缘、舍得及关注口子窖边际改善时机。必选业绩高增有望持续，重点推荐桃李面包、西麦食品、天味食品、百润股份。建议关注产品结构良好的青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。

    国防军工：5月22日两会确定2020年我国军费开支增长6.6%，增长至1.27万亿元。我们认为此军费增长符合预期，符合经济承压阶段的历史规律。军工投入可作为有效的政府逆向投资选择，从而拉动就业、发挥军转民产业横向带动作用。考虑在历史相似周期阶段的地缘政治\军事摩擦、贸易保护等的出现：①长周期角度——军工目前处于装备换装大周期下的换装需求爬坡阶段、②中周期角度——经济周期中衰退期为军工投入高投入阶段、③小周期角度——财政周期中的末年效应，因此军工在2020年具备逆周期比较优势和成长性优势。在市场可能进入的调整阶段，考虑到军工目前处于长、中、短三周期重叠的高景气成长期，我们认为军工板块中具备长期视野、增速确定性的赛道龙头将持续享受估值溢价，目前军工仅为景气爬坡起始区域，建议投资者关注高景气爬升阶段的机会。可关注已确认景气爬坡阶段的军工上游、下游两端企业，以及本次两会再次提速的国资改革领域。武器装备换装上下游：上游-航空材料【中航高科、中简科技、光威复材】舰船综合电力系统【ST湘电】下游-新型军用飞机【航发动力、中航沈飞、航天彩虹】；2）国资改革：核心关注国有资本投资、运营试点企业-中航集团，市场化激励【航天电器、中航高科】；资产证券化【中航机电、中航电子、航天电子】3）Q3为窗口的新基建全新赛道，卫星互联网【中国卫通、天银机电、和而泰、康拓红外】

    【中泰证券】

    银行：“直达实体经济的货币工具”的背景：存在资金空转的现象。1、从三个现象判断银行可能存在一定的“资金空转”：天量社融的去向主要是国企与基建；M2-M1剪刀差提升，结构性存款高增；上市公司的筹资、经营、投资现金流的错位。2、“资金空转”新特征：体制内空转。以往是指资金在金融体系空转；目前资金在央企、国有企业里流转，对实体经济的推动相对较小。本质还是基于政府隐形担保的资金流转。3、我们测算了资金空转规模，总体不算特别大，考虑企业结构性存款，未考虑理财部分。财政赤字货币化之争：不是核心问题。我们对我国商业银行股权体系和商业模式进行了分析，银行体系本身就扮演“第二财政”的角色；金融资源不管是通过财政体系、还是银行体系传递（分配），对经济影响差别不大。目前核心矛盾在于如何将金融资源有效传达到民营企业、小微企业和高端制造业等。所以，政府工作报告提出“直达实体经济的货币工具”。投资建议：看好银行稳健收益，推荐优质银行。1、目前市场对银行股过度悲观，是良好的防御品种：我们预计资产质量稳健性会好于市场预期，净息差是缓慢下行，利润增速全年稳健（+5%）。悲观预期逐渐修复，会持续给银行股带来稳健收益。2、银行业分化是大趋势。我们继续看好优质银行股：招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行。

    机械：我国城轨快速发展，“新基建”加速投资规划。我国城轨投资快速增长。2018年，中国大陆共完成城轨建设投资5470.2亿元，同比增长14.9%；截至2018年底，在建线路总长6374公里，可研批复投资额累计4.27万亿元，城轨发展前景广阔。“新基建”加速城轨批复和建设。2020年初受疫情影响，全年经济增长承压，逆周期调节有望发力，“新基建”成为拉动投资扩大需求的方向，城际高速铁路和轨道交通是“新基建”七大领域之一，项目批复、建设加速。“新基建”背景下，国内城轨、城际铁路建设加速；对应信号系统市场空间约1260亿元、590亿元；《交通强国建设纲要》对重载铁路升级提出更高要求，信号系统改造市场超200亿元。自主可控背景下，国产信号系统品牌迅速崛起；重点看好国产信号系统龙头——交控科技，关注国内信号系统领先公司——中国通号、众合科技，铁路列控系统公司——思维列控，轨交智能运维服务商——运达科技。

    【东吴证券】

    钢铁行业：本周钢铁板块整体下跌，跌幅为1.48%，领先上证综指0.43个百分点。板块个股表现分化，涨幅靠前的是杭钢股份、永兴材料、甬金股份；靠后的广大特材、重庆钢铁、马钢股份。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约普遍上涨，涨幅分别为1.3%、1.5%、7.3%、1.8%。需求持续超预期，关注钢铁出现供需缺口的概率。5月份以来中观需求数据总体超预期，除下游挖掘机、重卡同比增50%外，钢铁高频数据亦表现强劲，如钢贸出货量维持日均24-25万吨，同比增8-10%；依供需平衡表测算，4月份粗钢日均消费量高达310万吨，同比增15%；钢材库存持续10周维持140万吨的去化，该速度较往年高出一倍。我们认为需求超预期的原因：1）稳增长如专项债的发行，带来基建需求高速增长；2）疫情后下游复苏，同时也来自于制造业、地产等，其中除下游自身恢复外，还包括预期波动带来的库存回补。投资建议：1）普钢股估值已经较好的反应悲观预期。目前普钢平均PB0.7倍、相对PB0.55倍，均为历史底部区域，以宝钢为代表的6只个股PB回到0.6以下，未来催化剂出现有望获得修复；2）钢企转型是长期趋势，关注转型数字经济的杭钢股份、沙钢股份；3）优质特钢龙头受益下游增长，有望穿越周期，优先关注中信特钢、永兴材料、ST抚钢。

    汽车行业：2020两会期间，汽车界代表委员聚焦汽车智能网联化提出多份提案：1）上汽集团董事长陈虹建议支持有条件的地区加快推进智能网联汽车发展；2）奇瑞汽车董事长尹同跃建议大力推动中国智能网联汽车操作系统发展；3）北汽集团董事长徐和谊建议以汽车为新型基础设施推动智慧城市建设；4）小康汽车董事长张兴海提出软件定义汽车已是共识，建议加大对智能化核心技术的政策支持力度；5）百度董事长李彦宏建议加快交通路网车路协同智能化改造。由于智能网联汽车技术发展涉及整车集成、核心零部件、AI技术、基础设施建设、信息交互、5G等多方面技术进步，需要各领域协同创新共同构建人-车-路-云端新型交通运输体系。两会指引+消费者认可度提升+5G商用+产业资本涌入+特斯拉引领产业变革等多重因素叠加下智能网联未来5年将加速发展，根据我们测算2019年我国智能座舱、ADAS前装市场规模为567亿元、844亿元，2025年分别为1030亿元、2250亿元，CAGR分别为12.7%、21.3%。2025年超2千亿规模ADAS+千亿智能座舱行业红利受益者：1）传统产业链中依靠产品升级或新业务拓展带来单车价值量提升，重点推荐【德赛西威】，核心受益【星宇股份+中科创达+中国汽研+四维图新+伯特利+均胜电子+科博达】。2）硬科技-互联网巨头借助芯片/软件算法/通信等优势切入智能网联领域，受益标的【华为+百度+阿里+腾讯】。3）主机厂通过智能网联升级提高产品客户体验度，从而获得更高市占率。