3月30日券商晨会研报汇编

    【平安证券】

    宏观策略：进入3月以来，全球各经济体均开启了与疫情对抗的模式，通过各项政策的出台与执行来阻碍疫情的持 续蔓延以及其对经济和金融市场的冲击。按照政策领域不同可以分为抗疫政策、财政政策与货币政策。本文将从这三个方面梳理主要经济体已经出台的政策，并对未来的政策空间做出展望。尽管在2月底之前，各国的防疫政策主要还是针对限制与华的旅行，但进入3月之后，各国疫情趋于严峻，各国的防疫政策开始转为更为严厉的措施。除了各国加大疫情防控之外，全球也开始在多边进行协 同抗疫的合作。3月26日晚，G20开启了5万亿美元的经济计划，各国相应均启动了扩张的财政政策来支持疫情之下的经济。各国普遍将财政政策分为四大部门——卫生设施支出、居民支持政策、企业支持政策与信贷支持政策。3月的国际金融市场发生了多次快速的模式切换，需紧密关注以下两个因素：第一，欧美新增确诊病例 数的拐点何时出现；第二，美国企业债务、欧洲（主要是南欧）诸国主权债务、新兴市场国家主权债务这三大隐患会否爆发违约。在当前背景下，资产配置策略应秉承“回避高杠杆，追逐低估值&流动性”的 策略。

    建筑：受疫情影响，今年前2月建筑订单大幅下滑。因下游基建和地产投资降幅均较大，今年1-2月中国 建筑、中国电建和中国中冶新签合同额同比下降14.3%、19.7%、13%。而中国化学1-2月新签合同额 仍同比增长20.9%（2019年全年增长56.7%）。随着各地复工逐步恢复，预计3月建筑企业订单额将环 比大幅回升。投资建议：随着建筑项目施工完全恢复正常，二季度财政政策将更积极有为，专项债发行规模上升 助力基建项目融资尽快落地，Q2将迎来项目赶工，利好建筑行业，因此我们将建筑行业评级由“中性” 上调为“强于大市”，能够持续获取订单且融资能力较强的建筑企业将强者恒强，建议关注葛洲坝、中国 建筑、中国铁建、中国中铁等龙头建筑企业。

    【新时代证券】

    通信行业：截止3月24日，24个省市区公布了未来重点项目投资规划。未来三至五年总 投资额48.6万亿元中，2020年度计划投资总规模近8万亿元。以广东省发改委公 布的2020年重点项目计划分类统计为例，涉及交通轨道、民生市政、产业建设、教育医疗等项目，工程项目总计443项。据GSMA预测，到2025年，全球5G用户数 将达到18亿人，其中中国用户数为8.07亿人。2020年是5G网络大规模建设元年， 无线主设备板块受资本开支快速增加和基站建设数量大幅上升两方面因素共振，我们预计将充分受益。我们看好5G建设的无线设备厂商及基站建设厂商。受益标的有中兴通讯、中国铁塔。

    【财信证券】

    券商：证监会近期表示，中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投、国泰君安6家证券公司已基本建立能 够有效覆盖各类风险、各业务条线、各子孙公司的全面风险管理体系，初步具备实施并表监管条件，决定将上述6家 证券公司纳入首批并表监管试点范围。同时，证监会下调试点证券公司两项风险计算指标，将母公司风险资本准备计 算系数由0.7调降至0.5，表内外资产总额计算系数由1降至0.7。待相关机制运行成熟后，逐步过渡至直接基于合并 报表实施风控指标监管。实施并表监管后，试点证券公司将以集团合并报表（包含子公司）为基础计算风险控制指标，同时试行更为灵活 的风控指标体系。下调母公司风险资本准备计算系数、表内外资产总额计算系数将为券商释放更多资本运作空间，在 夯实重资产类业务发展基础的同时也将更加考验券商风控管理能力。维持行业“同步大市”评级，建议关注风控能力相对较强、受益相关指标系数调降的头部券商，推荐中信证券、华泰证券。

    电力：2019年电网投资略低于预期，2020年有望加码。国家电网公司2019年电网投资4473亿元（预期值5126亿元）， 报告期内开工建设110千伏及线路5.1万千米（预期值5.3万千米），开工建设变电/换流容量3.0亿千伏安（预期值3.6 亿千伏安），以上方面较预期值低12%至3.8%。据国网社会责任报告对2020年经济绩效的承诺，今年电网投资的预 计值为4080亿元，另据3月22日国网发言人在新闻联播表述，今年“安排电网工程投资4500亿元”，综合考虑，预 计全年国网对电网工程的投资金额将达到或超过2019年水平。承诺降低资产负债率，进退有别腾挪空间。据国网社会责任报告承诺值，2020年国家电网资产负债率将下降0.4 个百分点至56%。另据2月22日发改委关于阶段性降低企业用电成本的政策，今年国家电网预计要承担489亿元的 电费减免成本，相比去年770亿元的利润水平，此项规模程度的成本支出将造成一定压力。要在资产负债率下降和利 润规模缩减的背景下加大对电网投资的规模，预计国家电网将进一步加快非主业领域的混改和退出。混改方面，在国 家电网印发的2020年重点工作任务提到，做好电动汽车、国康集团、英大财险、英大人寿等引进多元化资本工作， 力争完成青海-河南特高压直流工程引入社会资本工作。建议关注受益特高压建设的平高电气（600312）、中国西电（601179），以及受益电网设备招标下放的长缆科技（002879）、受益电网混改的远光软件（002063）。

    【东吴证券】

    环保：宏观政策力度加大，环保投入增加融资能力改善。3月27日，中央政治 局会议召开，会议要求在防疫防控常态化条件下，加大宏观政策调节实 施力度，包括1）积极的财政政策更加积极，适当提高财政赤字率，发行 特别国债，增加地方政府专项债券规模，要落实好各项减税降费政策， 加快地方政府专项债发行和使用。20年1-2月地方政府专项债发行大幅 提前，生态环保支出占比提升。优质运营基本面扛打，逆周期政策促扩张加速。市政运营类公司经营抗 风险能力强，价值重估逻辑不改。首先从一二级市场估值差，海外对标， 行业格局变化3角度持续看好运营资产价值重估。建议关注：玉禾田，瀚蓝环境，洪城水业，中再资环，深圳燃气，国祯环保，维尔利，海螺创业，上海环境，东珠生态。