11月11日券商晨会研报汇编

    【川财证券】

    宏观策略：A股市场一周震荡上涨，主要受国内政策和中美贸易摩擦缓解等支撑风险偏好。短期来看，央行下调MLF利率5个BP、国务院印发进一步做好利用外资工作意见、中美双方同意分阶段取消加征关税、MSCI确定进一步提升纳入A股权重、10月进出口降幅收窄等等因素将继续支撑A股市场风险偏好；但美联储进一步降息概率较小、国内通胀压力维持、高频数据显示短期经济压力仍在、IPO短期加速等也对股市资金面造成一定压力；A股四季度仍可能面临调整风险，短期延续震荡，聚焦大金融、消费等低估值蓝筹和优质成长股。

    CPI延续上行，食品项有望结构性趋稳。CPI食品项有望结构性趋稳。从10月居民消费的价格分项看，食品项仍是CPI上行的主要动力。10月猪肉价格同比上行101.3%，影响当月CPI指数上行约2.43个百分点，较上月明显走扩0.78个百分点，扰动持续。PPI仍处负区间，内部分化走扩。10月PPI同比降幅再度走扩0.4个百分点，生产资料价格同比跌幅扩大是主要原因;其中，原材料工业、加工工业及采掘工业价格同比跌幅均现走扩，主要能源品种的低迷表现仍是主要影响因素。

    电子：双十一正式来临，多家手机厂商参与角逐，力推新款手机或上线新款智能设备：小米CC9Pro采用后置五摄像头，1亿像素+五摄四闪+双光学防抖+10倍混合光学变焦；华为FreeBuds3耳机搭载麒麟A1芯片+蓝牙5.1技术，采用新协议BT-UHD，该标准下最高可拥有2.3Mbps的传输速率，均于11月11日0点发售。Q4手机厂商仍不断出新，与此同时，无线耳机与智能手表加入战场，消费电子后力强劲。据CounterpointResearch统计，2019年上半年TWS耳机实现出货量4450万台，其中Q1和Q2分别出货1750万台、2700万台，环比增长40%、54%，预计2019年全年超1亿台，增长率117%。据StrategyAnalytics数据显示，2019年第三季度，全球智能手表出货1420万台，同比增长42%。智能设备成长空间广阔，增长速度明显，相关标的佳禾智能、立讯精密、歌尔股份、兆易创新、环旭电子、瀛通通讯、共达电声、领益智造、圣邦股份等。

    【天风证券】

    计算机：知识产权的保护和资本市场的制度建设是大国创新的一体两翼。另一件重要的事是已经颁布十年的《国家知识产权战略纲要》在明年（2020年）即将到期。因此我们预计，今年年底很可能是知识产权保护工作的一个重要政策窗口。中美贸易战形势客观上也在倒逼国内加强知识产权保护工作。计算机：关注知识产权保护推进下软件产业机会。根据BSA整理的数据，中国软件盗版率为66%，在世界主要国家中处于前列这也给我国软件市场发展带来了非常不利的影响。在控制软件盗版率方面，如果我国以发达国家标准作为知识产权市场保护的目标，软件市场将迎来三倍以上的市场空间。基于此，围绕软件层面的知识产权保护，我们建议关注万兴科技、数字认证、汉邦高科。

    汽车：通过对此轮重卡的景气周期的复盘，重卡板块的标的的上涨也不是一蹴而就的，而是持续稳步上行。我们测算的重卡行业保有量销量模型是我们对20年重卡行业乐观的核心。预计19-21年重卡行业的销量分别113万辆、111万辆和109万辆。国三重卡加速淘汰提升行业销量。大吨小标使得部分轻卡需求转移到重卡。重卡企业并未由于行业持续景气，大幅扩张产能。按轴收费促进行业进一步规范。可能到来的治超加严有望进一步抬升保有量和销量中枢。

    半导体：Qorvo发布最新季度财报，业绩超预期。移动业务收入6.23亿美元，超出预期。IDP业绩在今年会有所恢复。华为发布5GMate30pro，从芯片拆解可以看到5G对于芯片技术的需求。随着5G应用展开，在手机零部件中价值量提升最为显著的是射频前端部分。由SiP进阶到AiP。长电科技/环旭电子受益于5G带来的SiP产业链价值重构，在5G时代其所承担的产业链角色重要程度将超过以往。和高通的合作布局就是针对此。在消费电子和智能手机领域，我们看到有更多的SiP内容长电科技/环旭电子可以参与，包括UWBSiP到未来的5GAiP，airpods，都是未来的增量空间。

    【财富证券】

    食品饮料：高端白酒方面，茅五泸核心单品批价稳步抬升，且据渠道反馈部分经销商已执行明年计划，今年盈利目标普遍完成，明年预期将延续稳健态势，推荐关注贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）。次高端酒企表现分化，部分企业单季度利润同比下滑，预期与渠道政策有关，明年次高端白酒的竞争和分化将继续加剧，优先关注基本面稳健的品牌酒企，以及部分库存已处于底部的酒企放量机会，比如洋河股份（002304.SZ）。大众品方面，乳品、调味发酵品、啤酒、乳制品等板块龙头不惧成本上涨压力，凭借其品牌力优势，通过结构优化、扩展市场来保证企业的内生增长动力，业绩表现普遍好于行业平均水平。推荐龙头份额稳步提升的乳制品龙头伊利股份（600887.SH）；成本压力下业绩仍在改善的肉制品龙头双汇发展（000895.SZ）；淘汰旧产能、行业格局持续改善的啤酒龙头青岛啤酒（600600.SH）；开店节奏稳健，计划布局餐饮的卤制品龙头绝味食品（603517.SH）。

    传媒行业：2019年10月，申万传媒指数上涨2.09%，跑赢上证综指1.27pct，跑赢沪深300指数0.2pct，跑输创业板指0.6pct，跑输中小板指0.44pct，在申万28个子行业中涨跌幅排名第6位。三季报业绩仍处于筑底阶段。申万传媒共169家上市公司，剔除乐视网以及近期上市的新股后，传媒前三季度实现营收4615.02亿元，同增2.62%，增速同比下降15.17pct，与中报持平；实现归母净利润361.51亿元，同减18.50%，增速同比18.5pct，降幅较中报收窄4.19pct。总体看，传媒板块业绩仍处于筑底阶段，Q3利润降幅略有收窄，考虑到18Q4板块大额资产减值损失计提的影响，预计Q4板块业绩增速将由负转正。维持行业“同步大市”评级。投资上，坚持以业绩成长性和确定性为主线精选标的，建议关注景气度较高的教育板块、盈利逐步改善的游戏板块以及细分行业中有望底部回升的优质龙头，重点标的包括：完美世界、三七互娱、吉比特、中公教育、新经典、分众传媒、视觉中国。