4月券商业绩环比大降 强者恒强格局凸显

    30家上市券商2018年4月份的月度经营数据已全部公布。券商4月业绩环比大幅下降，同比业绩小幅下滑，业绩持续分化。分析人士表示，随着股票市场稳定，债券市场温和回暖，以及一级市场积极拥抱新经济，券商尤其是龙头券商业绩会有明显改善。

    4月环比大幅下降

    数据显示，30家上市券商2018年4月共实现合并口径营业收入124.81亿元，环比下滑35%，同比下滑4%（剔除不可比数据）；共实现合并口径净利润43.43亿元，环比大幅下滑53%，同比下滑10%（剔除不可比数据）。4月上市券商单月经营业绩环比再度走弱。1-4月可比的28家上市券商累计营业收入552.81亿元，同比下降7.3%，累计净利润215.63亿元，同比下降16.2%。

    营收增速方面，4月仅5家公司环比出现增长，分别为东方证券（6.99+2.95%）、国金证券、山西证券、兴业证券和中信证券（20.10+5.90%）；其余25家环比出现下滑，下滑幅度较大的前三名为华泰证券、国泰君安（19.34+1.79%）和太平洋证券，分别下降70%、64%和57%。其中，华泰证券、国泰君安环比下滑幅度较大，主要由于3月存在大额的非经常性收入。

    净利润增速方面，仅4家券商实现正增长，中原证券环比大增逾七倍，东吴证券、长江证券和国金证券紧随其后。中信证券、广发证券（14.16+1.87%）和招商证券（11.62+0.17%）等龙头券商单月净利润环比降幅显著小于上市券商平均水平。

    数据显示，大券商的业绩表现相对稳健，中信证券、海通证券（10.80+2.08%）和申万宏源（2.46+2.50%）净利润居行业前三甲，分别实现9.20亿元、4.65亿元和4.50亿元。以1-4月累计净利润数据来看，行业同比下降13%，而中信证券以同比40%的涨幅大幅领先行业。此外，业绩同比增速靠前的还包括申万宏源、国泰君安等。总体来看，行业整体虽承压，但以中信证券为首的龙头券商月报业绩持续向上，各项业务集中度持续提升。

    对于4月“惨淡”的业绩表现，中原证券分析师张洋表示，4月各权益类指数出现普跌，自营业务整体不济；考虑到清明小长假的影响下，4月股票成交总量环比出现明显回落，交投低迷导致券商经纪业务转冷；两融余额再度跌破万亿大关，单月业绩边际贡献为负；股权融资规模持续萎缩、债权融资规模创近12个月来的最高水平，但增量主要集中于大型券商，这也成为业绩分化的重要因素之一。

    强者恒强格局巩固

    券商4月份的业绩虽继续呈现大幅波动，但累计净利降幅有所收窄。展望未来，中信证券分析师田良认为，从经营环境看，市场交投稳定，监管政策转暖。具体到市场层面，股市进入交投平稳期，5000亿元的日均交易额将是常态，虽然资金面不是制约行情的短板，但唯有“赚钱效应”才能带动增量资金入市。政策面上，发展直接融资是化解金融风险和解决资源配置问题的长效机制，预计随着券商业务规范水平的改善，监管层将出台更多的鼓励政策，让优质券商成为行业发展的领头羊，成为行业稳定的压舱石。

    当前，政策红利已逐步释放，CDR落地有望直接增加券商业务收入。海通证券分析师孙婷表示，CDR可能会尽快落地，将推动境外上市公司加速回归。由于国内分业监管的特性，国内券商凭借丰富的资本市场运营经验以及一二级市场业务优势，有望直接分享CDR红利。但CDR的发行涉及境内外两个市场，拥有全球业务布局的综合性龙头券商更具有优势。

    当前，证券行业集中度不断提升、强者恒强的格局形成与巩固已是业界共识。国信证券分析师董德志表示，大型券商在传统业务领域，包括投行、资管、信用业务上均具有相对优势。从竞争格局来看，行业集中度有望提升，大型券商持续受益。此外，多层次资本市场建设和金融业加大对外开放背景下，大型券商在把握业务机遇方面更具优势，看好龙头券商业绩边际改善。

    多位业内人士表示，随着股票市场稳定，债券市场温和回暖，以及一级市场积极拥抱新经济，券商尤其是龙头券商业绩会有明显改善。

    对于2018年上市券商的盈利展望，田良表示，资产结构调整将带动ROE回升，2018年净利润小幅增长。在市场中性环境下，预计两年内大券商ROE有望恢复至10%。在日均5000亿元交易额和1万亿两融余额假设下，预计2018年行业净利润增幅6.79%。