富国基金ETF投资总监王乐乐：大盘指数涨幅过慢缘于新股纳入和估值回归

    本报记者 王宁

    一直以来，A股市场总是存在着“为何大盘指数涨幅过慢”的疑问，日前，富国基金ETF投资总监王乐乐对此表示，上证综指由于不断纳入新股，以及“新股效应”不断影响，从而对上证综指产生一定程度的拖累。

    王乐乐解释说，上证指数是一支“纳新但不吐故”的指数，而且指数编制的方法，使得指数表现并没有充分反映出中国经济增长的实际情况。首先，新股的不断纳入，使得A股更多体现为市值的不断上涨而不是上证指数点位的攀升；其次，A股市场是一个散户化特征显著的市场，存在明显的“新股效应”。新股上市之初往往价格偏高、估值较高，一旦新股纳入到上证综指当中，随着“新股”变成“老股”，其估值可能会逐渐回归到行业平均，从而对上证综指产生一定程度的拖累。

    此外，由于上证综指的成份股涵盖了上海证券交易所上市的全部股票，其中包括某些亏损的ST股票、*ST股票以及流动性不佳的股票，这也对上证综指产生一定的影响。此外，上证综指的成份股中存在一些B股，由于B股目前整体成交活跃度较低，这也影响了上证综指的表现。

    王乐乐表示，未来上证综指是否可以采用调整成份股的方式来提升指数的代表性，比如：剔除一些亏损股票、流动性不佳的股票、财务造假的股票等，并将科创板股票纳入到上证综指当中。

    近期，上交所针对指数优化编制开始征询意见。王乐乐表示，主要的修改方向可能涉及新股纳入标准、剔除一些业绩差ST股票和流动性不佳的股票等等。以及，科创板股票能否纳入到上证综指。

    市场人士对于上证指数是否失真看法不一，有人认为失真，不能代表经济增长，也有人认为合理，显示了金融资产在经济结构中的地位。王乐乐则认为，可能是上市标准的原因，使得不少科技公司、创新公司、同股不同权的公司无法上市，可能影响了上证综指对中国宏观经济的代表性。随着科创板和注册制的推出，上交所市场的兼容性和代表性大幅提升。未来如果科创板股票纳入到上证综指中，也会提升上证综指的代表性。

    王乐乐指出，投资最为重要的一点就是对于所投资标的的认知度。作为市场的表征指数，投资者对于上证综指的熟悉程度相对较高，比如：在市场关键点位，市场关键估值水平等，投资者都可以借助上证综指ETF来直接投资上证综指、把握市场节奏。上证综指优化之后的代表性和弹性可能也会进一步提升，投资者通过参与上证综指ETF就可以直接布局上交所在资本市场上的发展方向、力争分享经济转型带来的成果。

    他说，上证综指作为宽基指数，其分散程度也会高于其他行业或概念指数，相对抗风险能力较其他行业或概念指数或更为突出一些。

    据了解，目前，全市场仅有一只跟踪上证综指的ETF——富国上证综指ETF。上证综指ETF采用的是抽样复制方法，在控制组合跟踪误差的情况下对股票进行适度精选。

    业内人士认为，由于上证综指在股票组成方面存在一定的改进空间，富国运用抽样复制法优化了上证综指ETF的跟踪效果。未来，上证综指优化之后的代表性和弹性可能也会进一步提升，投资者通过参与上证综指ETF就可以直接布局上交所在资本市场上的发展方向、一定程度上分享经济转型带来的成果。

（编辑 上官梦露）