产品跌破预警线 百亿级私募承诺净值不回到1元就不收管理费 靠谱吗？

    近日，百亿级量化私募赫富投资承诺产品净值不回到1元就不收管理费的消息，引发行业关注。

    记者采访获悉，上周赫富投资向投资者和代销机构发出公告称，旗下产品“赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金”在2月10日的单位净值已低于预警线0.88元。

    对此，赫富投资表示，预警产品于2月8日起免收管理费，并且公司已于近日做了500万跟投。至于后续管理费什么时候恢复收取，需要和代销方及托管机构共同协商确定。

    私募排排网数据显示，不仅是赫富灵活对冲九号，去年多只市场中性策略产品表现不佳，头部机构对这一策略的判断也出现了分歧。部分百亿级量化人士直言，行业整体超额收益在缩减，策略性价比明显下降；而另一部分量化私募人士则认为，市场中性策略对于稳健客户仍具吸引力。

    百亿级私募“不回本不收钱”？

    2月11日，百亿级量化私募赫富投资向投资者和代销机构发出公告，称旗下产品“赫富灵活对冲九号A期”在2月10日的单位净值为0.8774元，已低于预警线0.88元。

    数据显示，“赫富灵活对冲九号A期”成立于2021年3月，从净值走势来看，产品自成立以来累计净值最高达到1.0277元，不过去年8月27日以后，其净值开始一路波动向下，2月10日净值跌至0.8774元。

    记者采访获悉，上述预警产品是带一定风险敞口的对冲策略，所以相对无敞口全对冲的中性策略而言，波动相对会大一些。

    对于产品的回撤，赫富投资表示，赫富灵活对冲九号A期触及预警线后，公司向投资人表示了歉意，并且在产品净值接近预警线前，即2月8日起减免管理费，于2月10日做了500万自有资金的跟投。其中，在管理费层面做减免主要是为了更好地维护基金投资者的利益，跟投则表达了公司对自身主动投资管理能力的充足信心，以及与投资者风险共担、利益共享的态度。

    市场中性策略业绩落后

    值得注意的是，去年以来，不仅是赫富灵活对冲九号，诸多市场中性策略产品表现也不尽如人意。

    私募排排网统计数据显示，2021年广义的量化对冲基金平均收益率达15.5%。其中，量化多头策略业绩领先，年度平均收益率高达20.09%，量化多策略以15.17%的平均收益率位居第二，CTA策略以12.51%的平均收益率位居第三，曾经备受稳健型投资人青睐的市场中性策略却以10.7%的平均收益率垫底。

    从今年以来的表现来看，市场中性策略收益虽然平平，但回撤控制较为亮眼。数据显示，截至2月14日，CTA策略今年以来整体收益为1.93%，市场中性策略则以0.67%的整体收益位列其后，量化多头同期整体收益为-0.76%。

    策略性价比存争议

    一直以来，市场中性策略以稳健特征备受投资人青睐，但伴随着量化私募行业的快速发展，头部量化私募对于该策略的性价比判断出现了分歧。

    宁波某头部量化私募人士表示，过去市场中性策略基金是低波动高收益的产品，但2021年以来量化投资飞速发展令行业超额收益明显衰减，股指期货的基差波动也明显加大，因此市场中性策略不仅收益率逐步下降，波动也在加剧，性价比逐渐低于能够捕捉市场贝塔收益的指数增强策略产品。

    沪上一家去年新晋的百亿级量化私募高管也坦言：“公司去年市场中性策略就封盘了。市场中性策略的收益等于超额收益减去对冲成本，过去两三年对冲成本每年在10%左右，当超额收益很容易达到30%时，策略自然很有吸引力，但是量化私募大发展过后，超额收益明显下降，减去成本就不剩什么收益了。所以我们还是希望能够帮客户赚到市场的贝塔收益，出于对投资人负责的考虑，市场中性策略暂时不会接钱。”

    不过，赫富投资认为，中性策略目前来看性价比确实不如前几年，但从近期表现来看，由于股指期货基差收敛至历史较低水平，对于新建仓的产品来说有相当明显的优势，对冲成本降到历史低位，大大降低了产品承担的成本。从股票端的策略来看，近期公司在策略上做了一些调整，希望更加适应未来的市场环境。

    念空科技总经理王丽也表示，市场中性策略的超额收益部分确实随着量化私募的快速发展有所衰减，但是对于稳健型资金来说，其吸引力仍然存在，而且年初以来市场中性策略回撤控制确实好于指数增强策略。