专家：市场化债转股核心在于推进合理定价机制

    ■本报见习记者 刘伟杰

    5月22日，国务院常务会议召开，提出确定深入推进市场化法治化债转股措施，创新债转股方式，扩大债转优先股试点，鼓励对高杠杆优质企业及业务板块优先实施债转股。

    “债转股的根本目的是平稳有序降低企业部门杠杆率，增加银行资产的流动性和处置效率，防范和化解金融体系风险。”湘财证券研究所宏观研究员盘宇章昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，本次国务院常务会议有关债转股的新表述，标志着2016年开启的新一轮债转股已取得阶段性成果，深入推进市场化债转股的时机和政策配套机制逐渐成熟。

    盘宇章表示，根据国家金融与发展实验室测算，2018年我国实体经济杠杆率由2017年的243.99%下降至243.70%。其中，非金融企业部门杠杆率从2017年的158.19%下降至153.55%，结构性去杠杆的特征明显，债转股在其中发挥了重要作用。不过，我国非金融企业杠杆率仍偏高，国有企业高杠杆问题比较突出，截止到目前，我国国有企业资产负债率为64.4%。

    “此轮债转股强调市场化和法治化原则，而目前债转股企业多为地方国企，集中于重资产周期性行业。”民生银行研究院研究员郭晓蓓对《证券日报》记者表示，这主要呈现出三大特征：一是所有制歧视普遍存在，地方国企尤为居多；二是签约项目多集中在煤炭、钢铁等周期性行业；三是从债权质量方面看，目前大部分为正常类资产，不良资产比例相对较低。

    从目前债转股签约和落地情况看，国企占绝对比重。郭晓蓓表示，其中地方国企签约规模占比约77%，央企占比约21%，而民企占比很少。

    盘宇章表示，债转股选择对象应该是杠杆率较高、短期经营有困难但质地优良的企业。扩大债转优先股试点，是因为优先股兼具债权和股权属性，有助于债转股平稳推进，更好保障债权人权利，鼓励社会资本参与。

    另外，市场化债转股的核心是推进债转股合理定价机制，包括债权定价和股权定价机制，只有具备合理的定价机制，才能更好地平衡各方利益，银行和实施机构才有动力去筛选质地优良的企业进行债转股操作。与此同时，深入推进市场化债转股，政策重心是处理好债转股与降杠杆、国企改革之间的关系，防止债转股异化为纾困僵尸企业和过剩产能的工具。

    郭晓蓓也表示，预计未来，债转股会更侧重于重点扶持发展前景良好、但遇到暂时困难的优质企业，应充分发挥市场的资源配置作用，由银行、实施机构、企业自主协商确定交易的价格与条件，减少行政干预。

（策划 刘伟杰）