国金证券解读政府工作报告:"消费升级"值得重点挖掘

来源：“国金策略李立峰团队” 

来自微信公号：策略李立峰与行业配置笔记

主要观点

1、2018年政府对经济增速放缓容忍度提高，强调“保持战略定力，坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激” 。 2018年铁路建设投资目标下滑（由去年的目标投资额8000亿元下降至2018年目标额7320亿）,棚户区住房改造完成目标套数下滑（由去年的目标完成额600万套下降至2018年目标完成额580万套）。预计2018年最终实际GDP增速可能在6.5%附近，对周期品板块会带来冲击。

2、首次将城镇调查失业率作为预期目标，这个目标涵括农民工等城镇常住人口，能更全面反映就业状况。政府工作报告中提到“城镇新增就业1100万人以上，今年发展主要预期目标是城镇调查失业率5.5%以内，城镇登记失业率4.5%以内”。

3、区域经济方面，中央将会加大转移支付力度，重点在于中西部地区。2018年中央对地方一般性转移支付增长10.9%，高于去年的9.5%，新增的部分将主要用于“增强地方特别是中西部地区财力”。

4、去年的表述是“广义货币M2和社会融资规模约增长12%”，今年完全没有提到这个目标，而是提到“要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定”。今年新增“提高直接融资特别是股权融资比重”，表明2018年新股发行（IPO）节奏或延续去年发行节奏。

5、对外开放方面，主要集中在“部分制造业”与“金融业”；推进自贸区、自由港建设。全面放开一般制造业，扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域开放。有序开放银行卡清算等市场，放开外资保险经纪公司经营范围限制，放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制，统一中外资银行市场准入标准。全面复制推广自贸区经验，探索建设自由贸易港，打造改革开放新高地。

6、深化财税体制改革，新增“稳妥推进房地产税立法，改革个人所得税”，房产税立法已提上日程，但是推出与否、时机选择是应该慎之又慎，稳妥推进；改革个人所得税，大概率是提高个人所得税的起征点（目前个人所得税起征点为3500元），从而提高居民收入，类似于中国版的居民收入倍增计划，那么进一步推演得出：受益于居民收入增速提高的“消费升级”2018年仍然值得重点挖掘投资机会。

7、推进消费升级方面，提到“将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年，全面取消二手车限迁政策。创建全域旅游示范区，降低重点国有景区门票价格。推动网购、快递健康发展”。可以看得出政府将“新能源汽车、旅游、网购、快递”等作为今后消费升级的重要着力点。

8、发展壮大新动能，加快制造强国建设。提到“加强新一代人工智能研发应用，在医疗、养老、教育、文化和体育等多领域推进互联网+。发展智能产业，拓展智能生活” 。 提出加快制造强国建设，提到“推动集成电路、第五代移动通信（5G）、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展，发展工业互联网平台”。

9、办好2018年其他事宜方面：办好“博鳌亚洲论坛年会、上海合作组织峰会、中非合作论坛峰会”等；“组织好广西壮族自治区、宁夏回族自治区成立60周年庆祝活动”。

10、新增“供给侧结构性改革取得实质性进展，宏观杠杠率保持基本稳定，各类风险有序有效防控。”2015年年底提出供给侧改革成效比较明显，2018年工作重点落在“去杠杠”，政府工作报告中也指出采取“积极稳妥”的方式来去杠杠，也就是渐进式去杠杠，这表明监管层在去杠杆过程中会考虑到“国内经济、金融市场”的承载力。

投资建议：从政府工作报告总体内容来看，政府刻意淡化了GDP增长指标，政府对经济下滑的容忍度在提升，而更多的着眼于“改革”。改革的方面包括了：提高直接融资特别是股权融资比重、积极稳妥去杠杆，加快新旧动能转化，加快财税体制改革，加快对外开放等。总之，2018年经济具备一定的下行压力，但经济向下有底线。企业盈利体现在结构性增长，整体社会发展与改革的方向感会更加明确，总体来讲，2018年A股是一个“机”大于“危”的年份，走势会比较反复、曲折，或“前低后高”走势，但全年仍将取得正收益依旧可期，配置上“消费升级” 与“创新驱动”可能是市场2018年的配置主线。